中国本土股权投资业即将进入严峻的洗牌阶段

        中国本土PE股权投资行业在历经了最初的艰苦探索和行业爆炸性的增长之后，伴随中国宏观经济增长放缓，2012-2013年是PE股权基金行业的一个新的重大转折点，行业即将进入严峻的洗牌阶段。

　　中国经济已经进入转型和升级的结构调整阶段，结构调整必然导致经济增速在未来一段时间内放缓。受整体经济增速放缓影响，大量质地一般的企业都会日子更难过、利润下滑。在即将来临的PE行业拐点期，那些前期风险意识淡薄、冒进投资的PE投资机构会在2013-2014年遭遇明显的投资损失，投后管理任务更加艰巨（有的PE机构干脆就根本没有投后管理），也会面临众多LP投资者的投诉压力；那些前期投资风格稳健、风险控制得当、重视投资者利益的机构就会脱颖而出。与之相伴的，国内的LP投资者，包括机构投资者、众多发达富裕地区的一些个人LP投资者，通过不断学习和切身体会，也慢慢变得成熟和理性，开始对各类PE管理公司有更清晰的认识，并开始寻找适合自身投资风格的PE管理机构。

　　来自PE　管理公司和LP投资者两方面的成熟变化，将使得2012-2013年这段时间成为中国私募股权行业发展历程中一个重要的分水岭，行业大浪淘沙在即。行业洗牌结果将遵循“二八定律”，少数有品牌、风格稳健的PE管理机构会脱颖而出，吸引诸如保险资金这些有实力的机构成为他们的LP，继续做大做强。而那些冒进投资、不能持续给投资者带来回报的PE管理公司则会被市场淘汰，黯然退场。

　　PE行业的拐点不仅仅意味着投资机构数量和格局的变动，更意味着投资管理方式的转变，会更加趋于理性和谨慎。君盛投资认为，未来资本市场一定会继续理性回归，证券二级市场还需要两三年的时间来寻找到一个新的估值平衡点。那么会在一个什么样的水平达到平衡呢？我们认为资金作为一个重要的生产要素，只有当它在实体经济的收益和在资本市场的收益水平相当时，才能达到相对平衡。

　　目前中小板和创业板的市盈率估值仍旧过高，现阶段的高估值使得PE基金和券商获利丰厚。投资重在看未来，从长远来看是难以持续的，未来中小板和创业板的估值还会继续调整，再下一城。不要单方面心存侥幸，以为被投资企业3年后上市时还会有今日的二三十倍市盈率。因此今天的投资需要以更谨慎的退出套现预期来对拟投企业进行预测。从去年开始我们君盛公司内部都是以未来的12~15倍市盈率做退出预测基准点。在确保LP投资者投资回报的前提下调低未来退出估值，意味着要对被投资项目自身的业绩增长提出更高的要求，要甄别挑选出优质项目，需要花费更多的时间，更加挑战一个PE管理团队的耐心，因为要付出加倍的体力和脑力。无论是我们PE管理机构也好、是LP投资者也好，对投资回报的预期也要从几年前一个项目动辄六七倍的收益水平回落到一个正常水平。作为一种长期投资产品，PE私募股权投资回报率能够做到年复利（IRR）在25%就已经是相当优秀了。

　　在PE迅速发展时期，规模急速扩张的冒进投资或许可以在经济高涨的周期里顺风顺水、斩获颇丰。但是从业者必须直面一个严酷现实：PE股权投资产品周期一般都在4~6年之间，这意味PE产品在存续期间一定会历经宏观经济周期和证券二级市场周期的波动。高收益往往伴随着高风险，但高风险不一定带来高收益，缺乏理性的冒进投资，用投资者的资金去冒险，在即将来临的2~3年PE行业转折期将面临严峻挑战，再叠加上国内宏观经济周期波动和证券市场估值下调的共振因素，会雪上加霜。作为从业人员，要明白信任是建立在受托者小心翼翼和谨慎专业基础之上的！时刻提醒自己不能拿投资者的资金去冒险！