华数传媒：抢得新媒体领先优势的有线运营商

时间：2012-11-06

华数传媒网络有限公司成立于2009年12月，是华数集团旗下专业从事数字电视网络运营和新传媒发展的运营商。与其它有线运营商主要依赖收视费不同，公司的新媒体业务颇具规模，互动电视、互联网电视和手机电视等三项收入占比达到27%，这点是全国领先的。

一个支点，多个增长点

公司的业务亮点可以概括为：一个支点和多个增长点，支点为现金流稳健的有线电视网，增长点为基于互动电视、互联网电视、手机电视等新媒体。

新媒体方兴未艾，互动电视/IPTV市场空间近300亿元待开发，互联网电视市场空间100亿元，手机电视也有巨大空间，公司在这些领域已经具有领先优势，成长空间巨大。

有线电视：双向网改和省网整合提升竞争力

面对IPTV、互联网电视、网络视频的竞争，有线电视运营商需要抓住用户体验这个关键，两点变化提升竞争力：（1）推进数字化和双向化网络建设，发展高清互动数字电视，增强用户体验；（2）网络整合，推动全省乃至全国一张网建设，建立起规模优势。

迎来快速增长期，省网整合提升竞争力

公司上市后有望借力资本市场改善资产质量，盈利能力提升，业绩快速增长，预计2012-14年营业收入CAGR为19.3%；净利润为1.64/2.32/2.85亿元，CAGR为33.8%。

公司是浙江省有线电视网整合平台，省内其它地区有线网的资产将在上市后注入，大幅提升盈利能力和竞争力。

合理估值：6.7-7.5元/股

预计2012-14年EPS分别为0.15/0.21/0.26元，FCFF估值显示合理价值为6.7-8.6元/股，而PE相对估值的结果为6.0-7.5元/股，综合以上分析，国信证券认为公司股票的合理价格为6.7-7.5元/股。考虑省网整合，每股价值9.71元。

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